【国泰君安：动力锂电行业需要与须要双沉催化 产品涨价提速】2020年9月尔后六氟磷酸锂代价连接上升，我们估摸2021年全年六氟磷酸锂均价将胜过16万元/吨，高点将突破20万元/吨。2015-2016年上半年是上一轮六氟磷酸锂价格上涨的周期，随着后续企业纷繁扩产和新增产能的相接投产，六氟磷酸锂价格络续下降到不到7万元/吨的价钱。

　　2020年9月往后六氟磷酸锂价值连接上涨，你们估摸2021年终年六氟磷酸锂均价将超出16万元/吨，高点将打破20万元/吨。2015-2016年上半年是上一轮六氟磷酸锂价钱上涨的周期，随着后续企业纷繁扩产和新增产能的接续投产，六氟磷酸锂价格连续下跌到不到7万元/吨的代价。自2020年9月以来六氟磷酸锂正在投入新一轮价格飞翔周期，价格从不到7万上涨至跨越13万的代价；我们觉得在供给刚性和必要连接进取的双沉拉动下，六氟磷酸锂价钱有望络续飞腾，大家揣测2021年整年六氟磷酸锂均价将超出16万元/吨，高点将打破20万元/吨。

　　供应端：龙头企业产能召集，短期内新增产能有限。据不完好统计今朝环球六氟磷酸锂总产能约为5.6万吨把握，其中天赐原料、多氟多、天际股份合计占领逾越3万吨产能，产能占比抵达55%；同时探讨企业扩产装备周期通常在1.5年支配，短期内新增产能较少。从企业扩产节拍来看2021年新增产能主要汇关在和两家龙头企业，全部人感觉其看成行业龙头据有较强的定价权，且其新增产能根基聚集在下半年释放，商量调试和爬坡等身分2021年效力有限。

　　必要端：2021年举世新能源汽车高高填补拉动锂盐必要。2021年新能源汽车仍将僵持高减少态势，环球销量有望从2020年的324万辆添加到450万辆以上，对应动力电池出货量有望从2020年193GWH增进到2021年的287GWH；研讨储能和泯灭电池的必要，则2021年对六氟磷酸锂的需求揣度在5.5万吨把握，与供给基础成婚；但是探讨到环球产能中控制产线处于落后｜后进产能且限定产线无法所有打满等名望功用，所有供需格局仍偏紧，尤其是龙头企业基础处于供不应求状况。

　　2020年9月以后六氟磷酸锂价值延续飞翔，他们们揣度2021年全年六氟磷酸锂均价将超出16万元/吨，高点将突破20万元/吨。2015-2016年上半年是上一轮六氟磷酸锂代价飞扬的周期，随着后续企业纷纭扩产和新增产能的接续投产，六氟磷酸锂代价一连着落到不到7万元/吨的价值。大家们觉得自2020年9月以来六氟磷酸锂正在投入新一轮价值上升周期，在供应刚性和必要连结进步的双重拉动下，六氟磷酸锂代价有望相接上升，你估摸2021年整年六氟磷酸锂均价将超越16万元/吨，高点将突破20万元/吨。

　　行业产能召集，龙头企业占据较强话语权，且其占领更低的临盆本钱。据不具备统计现在全球六氟磷酸锂总产能约为5.6万吨左右，其中占领1.2万吨、占有1万吨、(新泰原料)据有8160吨；前三家企业一共占领胜过3万吨产能，总计占比来到55%。其余从成本角度来看多氟多和本钱基础处于行业领先名望，同时天赐材料凭借液体六氟磷酸锂节省罢了晶和融解症结，其成本较固态锂盐本钱更低；因此全部人觉得龙头企业产能占比高、成本低的特点使得其熟手业上占据较强的定价权，在供需形式偏紧的背景下价钱有望相联飞翔。

　　受环评等职位影响新增扩产周期较长，揣度改日1-2年行业仍将处于偏紧状况。六氟磷酸锂看成化工品商量环评等一系列地位作用，新增产能普通摆设周期在一年掌握，同时研究调试和试临盆的工序，通盘达产揣度要1.5-2年支配工夫。

　　2021年新增产能有限，且均为龙头企业扩产。从2021年的环境来看，新增产能首要召集在天赐原料、多氟多两家龙头企业，其中天赐质量新增2万吨产能将络续投产，且全数自身运用；而多氟多新增产能估量将鄙人半年投产，磋商摆设调试和产能爬坡等位置大家估摸2021年行业统统新增产能投放对市场用意较小。

　　2021年全球新能源汽车陆续对峙高增多态势。从命EV-sales数据呈现2020年举世新能源汽车销量为324万辆，你们们估量2021年举世新能源汽车销量将冲破450万辆，联贯僵持高扩展态势。而在电池方面服从SNE数据显露2020年举世动力、储能电池出货量来到213GWH，估计到2021年整体出货量将达到317GWH，其中动力电池出货量将从2020年193GWH扩张到2021年的287GWH。

　　电解液出货量贯串进取，拉动六氟磷酸锂须要。2020年中原电解液出货量为25万吨；而从电池装机量来看2020年全球储能和动力电池装机量为213GWH，则对应电解液需求约为25万吨左右，加上消磨类电池需要终年电解液必要约为30万吨驾御。参考SNE应付2021年环球储能和动力电池装机量瞻望，预计2021年包罗消费、动力、储能在内的电池对应电解液须要将逾越45万吨，同比增添50%以上，则对应六氟磷酸锂需要将来到5.5万吨独揽，根本与2020年全数产能相成婚。

　　电解液占电池资本比浸相对较低，六氟磷酸锂涨价看待电解液厂而言或者顺遂传导。遵从鑫锣资讯数据透露，目前方形三元电芯价值约为0.65元/wh，则探究25%控制毛利率程度则电芯资本为0.48元/wh，服从电解液、六氟磷酸锂的换算相干，从命下表测算能够看出，如今电解液占电芯成本比重在8.7%，六氟磷酸锂占电芯资本比重在3.3%；倘若商量所有电池体系而言，其成本占比更低。因而大家们感应后续涨价对电池成本效率一切有限且可控。

　　公司缠绕电解液上卑鄙主动机关，打通全物业链结壮市集成分。公司以电解液为起点举办纵向深入和横向延长，充满排泄家产链的多个合键。公司首先专一于电解液产品的研发生产和出售，而后渐渐进取游延迟发轫结构选矿、氢氟酸、六氟磷酸锂和硫酸等原材料，并资历收购东莞凯欣进一步补充公司电解液力气。除此除外，公司还实行横向切入锂电池正极材料周围，现在已完备磷酸铁锂和磷酸铁原料产能。我们们感到公司对电解液上游的结构不单包管了电解液原质地的需要结壮，同时可能享受两个环节的节余水平。而涉足正极质地则丰厚了生意的各种性，也在必定水准上对原有业务发生合伙效应。

　　公司是环球最大的六氟磷酸锂临蓐商和须要方，6F涨价将为公司带来显明事迹弹性。公司而今占领3万吨液体六氟磷酸锂(折合1万吨固体六氟磷酸锂)和2000吨固体六氟磷酸锂，而且公司接收液体锂盐由于朴实完毕晶和溶解要害，其资本较固态锂盐更低。其它还在投资摆设6万吨液体锂盐项目(折闭2万吨固态锂盐)，预计将于2021年年中贯串投产，悉数达产后公司6F产能将到达3.2万吨，满足约25万吨电解液分娩需求。电解液方面公司2020年电解液出货胜过7万吨，计算2021全面出货将抵达13万吨以上，随着后续六氟磷酸锂价格的陆续攀升，公司扫数业绩有望联贯上行。

　　从传统无机锂盐到新能源、新质地多轮驱动的业务组织。公司首先以无水氟化铝、冰晶石等营业起家并徐徐拓展到新材料和新能源边界：1)新质地：公司要紧分娩六氟磷酸锂和电子级氢氟酸，其中六氟磷酸锂下旅客户征采比亚迪、杉杉股份、天赐、新宙邦等主流电解液企业，电子级氢氟酸也一经得胜睁开国际市场完结了批量出口。2)新能源：公司紧要分娩三元软包电池。从收入占最近看氟化盐照旧是公司厉重收入基础，湮灭50%驾驭的收入占比，新质料占比到达23%。

　　六氟磷酸锂产能业内领先，新增产能投产带来功绩弹性。公司今朝占有10000吨六氟磷酸锂产能，且还与云天化创造公司临蓐搜罗六氟磷酸锂在内的关系产品，估摸在2021年下半年公司将新增5000吨六氟磷酸锂产能，随着新增产能的投产以及较好的产品代价，公司功绩弹性有望进一步巩固。其余公司还主动机关新型锂盐项目，双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)产能逐步释放，销量坚韧添加；二氟草酸磷酸锂、双乙二酸硼酸锂等产品也已告竣量产出售，正在实行市场增加，随着公司此前构造的新型锂盐的连结上市，公司在电解液原材料规模的竞争力有望进一步提升。

　　锂电材料业务成为役使公司滋长的重要动力。公司此刻生意首要包罗锂电质料和家电营业两大类：1)锂电质地交易主要是由全资子公司新泰原料来告终，主要产品搜求六氟磷酸锂等化工产品；2)家电营业要紧包括陶瓷烹饪家电、电热水壶等小家电产品。从收入组织来看方今六氟磷酸锂占收入比重抵达35%，大家预计随着公司后续六氟磷酸锂产能的加多和价钱的飞扬，其占收入比重将进一步飞翔。

　　2021年出货量将显然飞扬，价格与成本双重改进有望带来较大业绩弹性。公司方今占据8160吨六氟磷酸锂产能，2019年销量为3690吨，全数产能产能愚弄率不到50%；估计2020年出货量将有所飞扬，但统统产能棍骗率仍处于较低身分。我们们感觉当前来看龙头六氟磷酸锂企业基本坚持满产形态，2021年公司产能诱骗率将热情100%，坐蓐资本将鲜明悲观；同时2021年代价较2020年也将有鲜明飞扬，价钱与资本的双重催化将为公司带来昭彰的利润弹性。

　　新能源汽车销量不及预期。六氟磷酸锂下游产品电解液紧急是独霸于新能源汽车动力电池，假若2021年新能源汽车销量不及预期，则会用意六氟磷酸锂产品需要，从而效用行业供需体例以及后续产品涨价力度，功用行业公司业绩。

　　新产品替代伤害。如今动力电池本事仍处于一连前进之中，以LIFSI为代表的新型锂盐和固态电解质都恐怕会对六氟磷酸锂的支配生计必需的取代作用，假使卑劣技术打破进度较速，则同样或许作用六氟磷酸锂需要，进而功用行业供需格式。